從溫州金融改革,到前海金融改革,再到券商業務創新,金融改革一詞成為近期資本市場上炙手可熱的詞匯,相關個股板塊也頻頻騷動,我們如何從紛繁復雜的熱點中明辨真偽呢?回歸到金融改革頂層設計的路線本身或有些許指導性。

當下有三條主要的金融改革路線,第一是放寬準入和政策限制,促進市場競爭;第二是對現有金融機構進行改革,轉變市場主體的形態和模式;第三是放開價格管制,讓利率、匯率、市盈率等真正實現市場化定價。

放寬準入屬於增量改革,改革的阻力相對較小。例如,在農村金融組織和城市社區金融組織上,采取更寬松的準入政策,給小貸公司和村鎮銀行以更大發展空間。再例如,對券商、信托等金融機構的新業務放開限制,鼓勵創新。

難度較高的是對現有金融機構的存量改革,這容易被忽視,但其意義也最為深遠。當下各大型金融機構都已經進入自身改革動力匱乏的階段,原本的改革路線本已很清晰,即從官辦機構轉變為市場機構,但前期改革成果顯著,大型國有銀行目前凈利潤動輒千億元,因此眼下舒服的日子使得存量改革舉步維艱。

或許有人認為有瞭市場才有市場主體,市場建設應優先於金融機構轉型。但事實上隻要賦予市場主體以盈利動機,市場一定會自發形成,關鍵在於這一市場是否公平,否則市場的調節功能就不一定能真正發揮,價格體系也一定扭曲。這也造就瞭機構的轉型成為瞭一個重要但看似不緊要的尷尬問題。

放開價格管制目前並不重要,或者說是不切實際。即便現在就進行價格改革,情況又會怎樣?比如,利率的最終定價權在誰手中?幾乎可以預見的是少數大銀行;匯率的最終決定權在誰手中?往往是壟斷組織。我們將面臨一種比官定價格更糟糕的局面。如若不信,請看成品油號稱市場化的定價機制。

路線圖已經畫出,那麼應該如何投資?先易後難是改革的必然選擇,那麼增量改革必然先於存量改革,因此以村鎮銀行為代表的小金融機構必然會在此次金融改革中首先發光,回歸到A股市場上,參股村鎮銀行以及小貸公司的上市公司依然值得投資。此外,整個券商行業經過瞭去年熊市的打擊,自身改革的欲望十分強烈,因此整個券商行業都值得關注,尤其是大券商。

對金融機構的存量改革目前還沒有看到明確的動向,因此國有大型銀行或保險公司在第一輪改革浪潮中恐怕不會有太多作為,由此及彼,國有大銀行和保險公司的投資價值就有待觀察。而最終的價格改革對銀行來說在一定程度上屬於利空,因此在市場主體本身沒有徹底轉型之前,提出價格改革為時尚早。商報記者 張陵洋